亚博体彩 腾讯LV押注、把4万单车卖到欧洲，85后“厂二代”的IPO里藏着9亿对赌
发布日期：2026-03-27 08:29 点击次数：86
开端：风浪IPO
港交所
上市期限还有21个月。
作家|刘钦文
剪辑|高远山
在绿色出行波澜席卷人人确当下，一家专注于欧洲阛阓的电助力自行车（E-Bike）品牌正加快冲向港股。
近日，TENWAYS的运营主体Radvance Cayman Limited精采向港交所递交《招股书》，拟主板挂牌上市，广发证券担任独家保荐东说念主。若闯关到手，这家建设仅五年的企业将摘下“港股E-Bike第一股”的桂冠。
这家起家于深圳南山、凭借对欧洲阛阓的精确细察速即崛起的出海品牌，背后不仅站着高瓴、腾讯、阿里巴巴以及LVMH旗下路威凯腾等全明星威望，更承载着一个传统自行车制造家眷的“厂二代”转型故事。然则，光鲜的营收增长背后，捏续扩大的账面亏空与掩饰的合规风险，也成为其IPO之路的必考题。
01#
单车最高4万元，
欧洲阛阓孝敬超97%营收
TENWAYS的故事始于一个明晰的人人化定位：将打算与销售中心置于欧洲，而将供应链与研发根植于亚洲。这种“欧洲大脑+亚洲行动”的口头，使其精委果入欧洲城市通勤与安闲通顺的细分赛说念。
从生意口头来看，TENWAYS是一家典型的品牌脱手型企业，中枢盈利点来自电助力自行车的销售，并辅以配件及事业。公司构建了涵盖城市型、夹杂型与货运型在内的全系列家具矩阵，以知足从城市通勤、越野探险到家庭货运的多元场景。
其订价战术锚定中高端阛阓，2025年前三季度，城市型、夹杂型与货运型三大品类电助力自行车平均售价分散为1144欧元、1414欧元、2255欧元，折合东说念主民币约9300元、11495元及18333元，家具惨酷零卖价区间最高可达4999欧元（约合东说念主民币4万元）。
图源：《招股书》
高价战术并未抵触其膨大设施。《招股书》流露，2023年至2025年前三季度，公司电助力自行车销量稳步增长，分散为38876辆、47561辆及43694辆。
其中，城市车型凭借精确的阛阓定位，成为最畅销的品类，2025年前三季度，城市型电助力自行车孝敬收入4194万欧元，占总营收的77.5%。2024年，该车型销量已破损4万辆。
城市型、夹杂型与货运型三大品类的电助力自行车销售，也成为公司的完竣中枢相沿。《招股书》流露，2023年、2024年及2025年前三季度，来自电助力自行车家具的收入分散为0.47亿欧元、0.59亿欧元及0.52亿欧元，占总营收的比重分散高达99%、97.6%及97.6%。
此外，还有配件、衣饰偏激他相关家具作为公司的补充收入开端，不外论说期内收入占比仅为1%、2.4%及2.4%。
销量的稳步攀升径直拉动了营收增长：2023年、2024年及2025年前9个月，TENWAYS收入分散为4802.8万欧元、6063.5万欧元及5419万欧元（约合东说念主民币5.4亿元），2024年同比增长26.2%。
值得驻防的是，TENWAYS是欧洲首批推出整协力矩传感器、轮毂电机与皮带传动的电助力自行车品牌之一，家具竞争力凸起，胁制2025年9月30日，以社媒说起量计，其在欧洲电助力自行车品牌中名轮番二，2024年按销量计，在比荷卢地区城市通勤分部名列前五，阛阓份额达5.9%。
因此，TENWAYS对欧洲阛阓酿成了深度依赖。2025年前三季度，97.7%的收入来自欧洲，其中仅比荷卢（比利时、荷兰、卢森堡）地区就孝敬了超一半的营收。
不外，在冲刺IPO的枢纽时刻，一些运营中的合规症结也被置于聚光灯下。
《招股书》线路，公司在两地存在职工法定福利欠缴情况：在荷兰，从属公司未照章谨守行业养老基金法案，已作出约50万欧元的补缴拨备；在中国境内，公司未能为部分雇员足额交纳社保及住房公积金，论说期内累计欠缴差额超1910万元东说念主民币。
02#
上市期限还有21个月，
存9亿赎回压力
尽管营收增长迅猛，但TENWAYS的利润表却呈现出账面亏空。
数据流露，2023年、2024年及2025年前9个月，公司期内亏空分散为465.3万欧元、3446.7万欧元及3000.3万欧元，累计亏空近7000万欧元。
然则，仔细拆解财务数据不错发现，这种亏空主要源于非现款性质的管帐措置，而非主营业务堕入泥潭。亏空的中枢推手有二：一是 “可退换可赎回优先股的公允价值亏空”，二是“以股份支付的薪酬”。
证据海外管帐准则，企业在融资时向投资者刊行的可退换可赎回优先股不竭被分类为“金融欠债”。跟着公司估值在后续融资中握住攀升，这些优先股的公允价值相应增多，在报表中需证实为“公允价值变动损失”。
中国企业成本定约副理事长柏文喜暗示，可退换可赎回优先股是一种稀奇的金融器具，在特定条件下，它既不错退换成粗造股，亚博体彩下载也不错被公司赎回。可退换可赎回优先股公允价值的变动标明公司的估值在上升，但这种升值在财务报表中体现为亏空，因为它增多了公司改日可能需要支付的赎回金额、或退换为粗造股的价值。
图源：《招股书》
论说期内，公司的该项非现款亏空速即飞腾，分散为147.3万欧元、2964.4万欧元及3013.7万欧元，基本与当期净亏空额捏平。这意味着，若是剔除这一影响，2025年前三季度，公司经养息净利润已扭亏为盈，录得124.4万欧元，经养息净利润率约为2.3%。
然则，名义的管帐措置背后，还瞒哄着存在本体性压力的对赌条目。《招股书》流露，TENWAYS刊行的优先股附带了复杂的赎回权安排。
证据条目，若公司未能在2028年1月1日前完成及格上市，或出现首创东说念主辞职、主要业务变更、首创团队捏股比例低于商定比例等触发事件，优先股捏有东说念主有权要求公司赎回股份。
这意味着，若是上市程度受阻，公司将濒临多半的现款赎回义务。胁制2025年9月30日，TENWAYS账面的可退换可赎回优先股余额已高达1.18亿欧元（约合东说念主民币9.2亿元）。
中国企业成本定约副理事长柏文喜暗示，对赌合同设定了明确的上市时辰表，这给公司带来了在次第时辰内完成上市的压力，以幸免触发赎回权。
一边是赎回压力，另一边，公司短期内的流动性压力一样禁绝忽视。胁制2025年9月末，TENWAYS欠债净额达6735.1万欧元，流动比率降至0.49，速动比率仅为0.24。现款流方面，2023年和2024年，公司办法步履现款流均为负值，直到2025年前三季度才转正为183.6万欧元。
03#
85后“厂二代”创业，
携豪华成本威望闯关
TENWAYS的首创东说念主梁霄凌现年41岁，毕业于华南理工大学电子科学与技巧专科，其事业生计起步于叔父梁建雄掌舵的沉达集团，曾任营销中心总监。沉达被誉为“平地车国货之光”，深耕自行车制造三十余年。
这种深厚的家眷产业布景，使TENWAYS从建树起就佩带锻练的制造基因。因此在建设早期，公司与“叔父系”企业之间也存在着复杂而缜密的利益纽带。
2021年，梁霄凌在深圳创立十方通顺科技，即TENWAYS。证据《招股书》，TENWAYS的关联方主要指向由首创东说念主叔父梁建雄胁制的银三环、广州泰昌汽车部件有限公司（下称“泰昌”）偏激从属公司广州明日收支口贸易有限公司（下称“明日”）。
《招股书》流露，两边之间的关联来往遮蔽了从模具开垦、OEM代工到零部件采购的全产业链才略，号称“一条龙”式的家眷里面配合。
证据“电能源自行车零部件采购合同”，TENWAYS向银三环采购自行车轮圈及车架等中枢部件。这是两边关联来往中规模最大的板块，数据流露，2023年、2024年及2025年前三季度，该项采购额分散达东说念主民币2.49亿元、8244.5万元及669.9万元。
2023年，该项采购占公司当期采购总和的65.5%。但自2024年起，采购额急剧下落，至2025年前三季度已缩水至不及700万元。
证据“原厂交付制造及原型制作合同”，银三环还为TENWAYS制造整车及原型。2023年及2024年，该项事业费开销分散为1148.6万元及322.6万元，2025年前三季度则已归零。
TENWAYS还交付银三环打算制造自行车车架分娩所需的模具。2023年及2024年，该项用度分散为150.5万元及190.3万元。以及向银三环采购电机、胁制器等中枢部件。2023年及2024年，该项采购额分散为东说念主民币265.7万元及1430.2万元，2025年前三季度则无采购纪录。
明日则负责为TENWAYS提供出口报关、结汇等外贸事业。2024年及2025年前三季度，该项事业费分散为13.4万元及20.4万元。
值得驻防的是，梁建雄已于2025年8月26日辞任董事职务，证据上市司法，其关联方身份将于辞任满十二个月后（即2026年8月25日）自动远离。
不外，TENWAYS在欧洲阛阓的到手，如故速即蛊卦了顶级投资机构的和顺。
自2021年建设以来，TENWAYS累计完成五轮融资，鼓吹威望号称豪华。IPO前，高瓴成本计较捏股21.17%，为最大外部投资方；腾讯通过意像架构投资捏股7.1%；人人浪费巨头LVMH旗下的路威凯腾基金捏股6.47%；阿里巴巴捏股2.96%；此外，黑蚁成本、立讯精密、钟鼎成本等也位列鼓吹名单。
这次赴港上市，头顶明星成本光环的TENWAYS，需要向阛阓解说其不仅有讲好欧洲故事的能力，更有穿越合规与盈利周期的定力。而能否在2028年大限前到手登陆港股，化解逾亿欧元的对赌压顶之危，将是决定公司气运的枢纽一役。你对此有何主意？接待下方留言相关。
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